光大固收:公共预算支出强度离全年计划尚有一定距离

 公司简介     |      2022-06-23 10:58

  2022年1-5月财政收支情况:1-5月全国一般公共预算收入8.67万亿元,同比下降10.1%;一般公共预算支出9.91万亿元,同比增长5.9%;政府性基金预算收入2.19万亿元,同比下降26.1%;政府性基金预算支出3.93万亿元,同比增长32.8%。

  一般公共预算收入:5月当月税收收入降速接近40%;1-5月留抵退税1.25万亿,完成全年计划的76.3%。5月当月一般公共预算收入、税收收入和非税收入增速分别为-32.5%、-38.1%和11.7%。留抵退税政策是影响今年公共预算收入端的重要因素。可以推算出1-5月留抵退税的总额大约是1.25亿元(4月、5月退税额分别为6382.4、4896.8亿元),按照全年留抵退税总额1.64万亿推算,目前已经完成计划的76.3%。5月主要税种当月增速均表现较弱。

  一般公共预算支出:目前支出强度离全年计划尚有一定差距,与基建投资相关的支出与去年同期相比并无太强提升。5月全国一般公共预算支出同比增长5.7%,中央和地方支出增速分别为3.6%和6%,均低于预算安排增速水平。影响因素方面,暂不能排除疫情的影响,6月应可更清晰地观察收入端减速对支出带来的影响。1-5月预算内基建投资领域支出相较2021年同期并没有明显加强,不过农林水和交通运输这两项支出较强。

  政府性基金预算:土地出让收入降幅仍然较大但有所收窄,专项债对应支出继续处在高增速水平。5月当月土地出让收入增速为-24.0%,增速下降仍然明显,但对比前几个月降幅有所收窄。土地出让对应的支出整体偏弱,但在改善。专项债对应支出维持在高水平。

  债市观点

  今年以来至六月上旬,利率债二级市场大致经历了3个不同的演变阶段。后续来看:

  1)短端利率走势可能更为确定。目前资金面相对宽裕,且宽信用仍在途中,资金面持续宽松的情况年内预计继续维持;而在美联储加息周期中,政策利率下降的空间有限,因此资金利率难有继续下降的动力。

  2)基本面应该已经度过了最艰难的时期,但后续出口增速预计将回落,财政政策目前定位是按照年初两会制定的政策推进,可能并无太多增量政策。因此后续基本面很难有太好的表现。这一背景下,长端利率很难出现趋势性的向上机会,我们认为整体将在2.8%左右震荡,而2.7%则可能是年内的低位。

  3)整体来看,后继债市可能很难出现大的交易机会,择机入场也要适时退场。

  风险提示

  近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍存;国内经济仍处于恢复进程中,疫情带来的衍生风险也不能忽视。